A股市场先是经历了史上罕见、天量成交的“史诗级大涨”。国庆节后，从大幅回撤到震荡回暖再到近两周的颠簸逆风，基本符合急涨之后进入博弈阶段的特征。

　　这段时间，很多新老投资者的体验和心态随之波动。当前市场环境下投资、如何是好？对于手握、观望国民指数A500的投资者而言，又该有怎样的预期？

　　或许，我们、我们的经济体、我们的资本市场，都在越过自己的山丘。当低迷叙事的峦嶂已经被攻破，再往前怎么走？挖掘基来聊聊自己的思考与感悟。

　　在今日沪指午后单边拉升之前，挖掘基收到最多的问题便是，两周多了，近期市场为何颠簸不定？全民叙事的天堂是否还在？

　　其一，前期市场的上涨主要由风险偏好的改善和交易型资金的入场驱动。然而，由于短线市场缺乏新的变量和强催化因素，做多热点题材的难度随之增加，融资交易活跃度连续两周回落。

　　其二，杠杆阶段退潮期的任何负面消息，都会被放大。海外大选尘埃落定后，特朗普组阁人选逐步揭晓，对华立场偏，关税预期的波动与地缘政治格局的反复无常，不断搅动市场的神经。

　　这样的市场走势倒也符合历史规律，之前的历轮牛市中，短期换手率过快的回升过后，往往股市都会出现季度级别的震荡休整，不过由于长期资金和政策方向的转变，指数的调整空间较为有限。

　　事实上，当前国内宏观经济的矛盾点仍在于内部债务周期的化解以及CPI下行周期的扭转。客观来说，海外政策周期以及全球经济无疑会加大国内经济复苏的波折，但决定趋势性方向的因素仍是“以我为主”。

　　人大常委会闭幕也已经有些时日了，当时大家关注度很高。说点实在的，当下我们不应对单一会议报以“毕其功于一役”的预期，更重要的是关注信心与预期稳定的演变信号。

　　未来一个阶段的政策逻辑，主趋势就是部分证实和继续等待证实，还不存在证伪的问题。后续应密切关注12月中央经济工作会议对人口、消费等领域的定调及明年3月两会的工作安排。

　　无论如何，与2008年11月、2014年底以及2019年初的回升情景相似，本轮A股市场行情启动的关键，在于一系列政策组合的精准施策，成功扭转了投资者的悲观预期。决策层对于困难的正视，以及对于支持资本市场的态度转变，才是股市出现行情和底部抬高的坚实基础。

　　周期转折的过程注定不是一帆风顺的，挖掘基在国庆之前就说过，往后看市场有两种预期，我们画了三条线，比如这条黑线是经济基本面，红线和蓝线是股市的假设路径，出现路径一的可能性还是比较大的。

　　在这情况下，我们先会经历预期的快速改善，转而进入“攻坚克难”，市场比较容易产生分歧，震荡加剧；待更多共识凝聚后，或许会是更加明显指数性行情。

　　目前处在第二段之中。所以此时此刻，战略上要有信心，战术上还是需要稍微有耐心。

　　话说回来，这两年确实能感受身边能够感受到一些变化，过去的一些创富叙事比如工业化，城市化，全球化，互联网信息化都在改变，除了波动的股市之外，我们所经历的各种动荡，房价、投资、就业、出口、汇率…

　　其实都是这些变化的反应，但这就是一个破题的必经之路。经济学家近日在论坛上讲：

　　应该说从中国经济的角度来讲，和目前理论界的判断应该是完全一致，2024年回头去看，中国应该是走进了康波的右侧，完成了一个非常标准的康波左侧，就是工业化城镇化。

　　中国从1990年开始迈入高速的工业化进程和城市化进程，到2021年刚好30年。30年房地产所谓的康波左侧，应该在2021年越过了山丘，我们今天是站在右侧的第四个年头。

　　说起来心弦激荡，我们在过去几十年的时间里浓缩了从农业社会、工业社会到智能社会的演进路程，走完了其他国家百年的工业化历程。身在其中的风风火火，其他国家的人无论有多少知识和理论，都没法切身感受。

　　然而，繁荣的低垂之果亦不可能永远俯拾皆是时，随着旧红利褪去，我们也在经历动能的“换轨”，经历新旧经济的逐步分野，经历浪潮中的巨大考验以及伴生其中的机遇。

　　近两年，不少投资者羡慕部分海外资本市场的成熟，身处长期慢牛，赚钱似乎更容易。但实际上，发达国家资本市场的相对稳定也只是近几十年的事。

　　我国当前处于经济结构快速转型期，有一部分传统上对经济贡献非常大的行业和企业，或将面临淡出经济生活。这类行业和公司长期的估值会呈现下降趋势，但它们在当前A股市场中所占份额还非常大，也一定程度上影响了整体投资收益。

　　面向未来，我国将建设一个以高端制造为主体的新型经济体，培养与新型经济结构相适应的新支柱产业，而与这个大发展方向相一致的行业和企业，未来发展机遇会比较多，估值可能呈现长期上升趋势。

　　在此消彼涨过程中，经济发展的阶段性重点会不断变化，因此引发资本市场的波动在所难免。纵观世界经济体的发展规律，新旧转型升级是实现高质量发展的必由之路，现在的发达国家，在他们经济结构转型的过程中，资本市场的波动也是非常大的。

　　注：数据统计区间为2019.01.01-2024.9.30。（P1、上证指数、-2.60）表示上证指数跌幅大于-2.60%的交易日有1%，（P99、上证指数、2.64）表示上证指数涨幅小于2.64%的交易日有99%，以此类推。

　　从表中的数据看，基本有一多半的时间，A股主要指数是处于下跌或者不怎么涨的环境。低位布局的时间永远多于顶部止盈的时间，这既是历史数据，也是市场体量、资金结构等多种因素所决定的。

　　以国民指数A500为例，挖掘基有一些思考。这个指数，也在越过自己的山丘。

　　A500通过指数编制方式的创新优化，捕捉到经济增长结构的变化，表达在了指数的权重中，可以说跟国内当前的GDP的增长结构变化应该说就更加贴合了，有望成为把握未来经济增长的核心宽基。

　　投资者对其给予厚望，然而近两周来，这个指数也跟随市场经历了颠簸。事实上，跳出短期的坑坑洼洼，这样的核心宽基更容易在长期持有的沃壤里开出花来，平滑市场波动、降低交易成本。

　　挖掘基统计了一下，自2010年起，任意时点布局中证 A500指数（000510.SH），随着持有期限的拉长，平均收益率会有一个较大的提升，且好于上证指数、沪深300。

　　数据来源：Wind，数据区间：2010.1.1-2024.9.30，指数历史走势不代表具体产品业绩，不预示未来表现，也不代表投资建议

　　对于观望中想要寻找布局机会的投资者，“逢跌买入”策略或许是一个较好的解法。

　　从统计中可以看到，上证指数跌幅在1.5%以上即可认为是大跌，历史上这样的情况大概仅占10%不到的比例。

　　2023年，并不是A股多精彩的年份。我们在2023年初一次性买入A500指数持有至今，能够获得1.73%的收益，挖掘基做了一个回测，如果从那时开始采用“逢跌买入”策略进行A500指数的投资：

　　数据来源：Wind，指数历史走势不代表具体产品业绩，不预示未来表现，也不代表投资建议

　　在历次上证指数跌幅大于1%时买入1000元A500指数，到今年9月底共有38次买入机会，累计收益率达到9.79%；

　　在历次上证指数跌幅大于1.5%时买入1000元A500指数，到今年9月底共有12次买入机会，累计收益率达到11.84%；

　　在历次上证指数跌幅大于2%时买入1000元A500指数，到今年9月底共有3次买入机会，累计收益率达到13.88%。

　　逢跌1%-2%之间买1000，跌2%-3%之间2000，跌3%-5%之间买入3000，跌5%以上买入5000，那么23年初到今年9月底共有38次买入机会，累计收益率将达到10.09%。

　　或许这便是所谓的“不要浪费每一次下跌”。在一个终将上涨的市场中，通过这种逆向思维的具象化落地，投资者或也将通过A500指数越过下一座山丘。

　　越过山丘，另一面是什么，很多时候一时间无从知晓。然而，只有越过山丘，才能开启一段全新路程，领略到山丘前方更广阔的天地和更丰富的体验。

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