每年的伯克希尔股东大会，号称投资界的“春晚”。2024年5月4日，即将94岁高龄的巴菲特再度为投资者奉上了精彩绝伦的投资盛宴。在股东大会上，巴菲特针对视角，强调在波动的市场环境中，投资者需修炼冷静与耐性，深耕细作于自己真正理解并熟悉的企业，而非追逐短期的市场波动。

　　1957年年仅27岁的巴菲特开始了他的私募投资生涯，12年间年化收益冲破30%，以单年度均跑赢道琼斯指数的“完胜”姿态顺利谢幕。随后，1965年巴菲特收购伯克希尔·哈撒韦续写其投资传奇。1965-2023年，59年间伯克希尔每股股价年化收益达19.8%（同区间标普500指数为10.2%），宣告着一场价值投资和长期主义的深刻实践取得了巨大胜利。

　　优秀的基本面总是“定海神针”。巴菲特受其恩师格雷厄姆的影响，始终坚持“寻找那些业务清晰易懂、业绩持续优势，由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的大企业”这一价值投资理念。

　　巴菲特对于“中意”个股的集中投资做法，正是其自下而上精选个股这一投资理念的映射。从历史数据看，巴菲特的持股数量在行业中并不算高，第一重仓股的仓位上限常突破30%甚至40%，前五大重仓近2年持仓占比维持在超70%的水平。

　　当然，“如果你没有持有一种股票十年的准备，那么连十分钟都不要持有这种股票”，若说短期的市场是一台投票机，那长期的市场就是称重机，洗尽铅华，只剩真金。再高明的投资策略也需要长期持有并保持较低换手率。截至2024Q1，伯克希尔·哈撒韦曾持有时间超过15年的股票有10只。在巴菲特重仓的前五只股票中，有3只持有时间超过20年。

　　截至2024Q3，伯克希尔·哈撒韦现金储备已超3000亿美元，创历史新高。但他并不急于把这笔钱花在股票上，并会等待更好的投资机会，充足的流动性让其有底气应对不确定性。

　　巴菲特为何手握巨额现金却不投资？“股神”坦言，现在可能没有足够有吸引力的标的去配置资产，“很多人无论什么时候都在挥动他们的棒球棒，而我们只在正确的时候挥杆一击。”可以发现，现金储备中2880亿美元被用于短期美债投资，且近2年其股票投资也是“只抛不买”、股票回购亦放慢脚步。巴菲特认为目前美股估值偏高，而美债因其收益率高位和安全性，或可成为配置首选。

　　凭借权益投资一举成名的“股神”，对于相对低波稳健的类固收投资也并没有拒绝，也会根据不同时期的市场环境适当调整资产配置比例。早在2013年，巴菲特在预先给妻子的遗言中就曾写到“把财产的90%都投资在低成本的标普500指数基金上，剩下的10%投资美国短期国债”，在每三年修改一次遗嘱的情况下， 2024年他仍然建议妻子将10%的遗产分配给短期政府债券，将90%分配给低成本的标准普尔500指数基金。

　　在股票投资中，只选择在自己智力范围内能理解的企业是巴菲特一直坚持的理念。2011年之前，巴菲特的行业配置集中于其充分理解的金融与日常消费。当外界还不理解巴菲特在1999年科技投资如火如荼时拒绝买进、导致当年伯克希尔跑输标普500时，又有谁会想到他会成为躲过之后三年科技泡沫的“幸运儿”。

　　但巴菲特也在不断拓展自己的能力圈。2016巴菲特捕捉到苹果公司渗透率大幅提升后形成的消费者黏性，开云APP入口大幅建仓。2021年来，巴菲特持仓行业从以往的信息技术、金融、日常消费的三足鼎立转变为大幅增配能源行业，形成“一超”与“三强”并存格局。

　　收获价值增长，往往应该是追求可持续的长期盈利，而非迷失在短期起伏时的盈亏刺激中，因为财富的积累往往不是一个线性过程，而要经过数十年经验和本金的积淀“滚雪球”后才有指数倍的爆发。此外，开云APP入口长期投资也可平滑短期波动对综合收益率的影响，非理性波动得以弭合，长期价格或向价值回归。

　　但长期投资并非“万金油”，买卖时点对于投资收益率也有较大影响。在此背景下，采用定投、分批买入的方式进行投资，享受复利的馈赠，或许是一种不错的选择。开云APP入口

　　“现金就像氧气，99%的时间你不会注意到它，直到它缺席。”即使是股神巴菲特，历经多轮牛熊，也一直手握现金，对市场保持敬畏。普通投资者在投资中也需要保持流动性，一方面可以保持日常的资金需求，另一方面当市场变化时也有回旋余地、从容应对仓位调整。此外，在市场高位时，“永远不赚最后一个铜板”，现金为王，谨慎为上。

　　诺贝尔经济学奖得主马科维茨曾说过：“资产配置多元化是投资的唯一免费午餐。”股9债1是巴菲特对于其妻子的配置建议，它或许仍会让许多风险偏好中等偏下的人群“望而却步”，但其资产配置多元并进的理念仍值得“按图索骥”。

　　对于投资者来说，应根据自己的风险承受能力和投资目标，合理配置资产，避免把所有鸡蛋放在一个篮子里。数据显示，如果按照简单的3:4:1:2的比例配置A股、国内债、黄金和美股，从长期收益率和波动率的角度出发，资产配置组合能够明显跑赢A股和债券指数。

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