登康口腔(001328) 公告2025年投资计划 建设高效敏捷数字化、智能化旅游观光工厂，公司积极投资开展“智改数转”并围绕口腔健康大健康主业开展投资布局。结合“十四五”规划及自身经营发展的实际需要，特编制2025年投资计划。 2025年公司投资计划涉及的重大固定资产投资项目（含部分募投项目）及股权投资项目共计7项，计划投资总金额约15,834万元，其中固定资产投资约10,334万元，股权投资约5500万元。相关内容如下： 1、持续开展智慧登康建设项目，以大数据智能化等现代信息技术为引擎，切实推动企业全面实现营销互联网化、研发数字化、生产智能化、管理信息化的转型升级。 2、持续开展口腔健康研究中心建设等相关募投项目。提升公司口腔健康研究装备水平，增强口腔护理产品研发能力，以及通过互联网、大数据、人工智能等新一代信息技术的深入应用，驱动企业进行业务模式、组织流程、商业模式的重构和创新等。 3、在稳步拓展口腔护理市场基础上，重点围绕口腔大健康及口腔优质细分领域投资布局，着力打造口腔大健康生态链，努力成为世界领先的专业口腔健康与美丽产业引领者。 公司将沿着“口腔大健康”主线，积极发展包括口腔护理、口腔医疗、口腔美容、口腔资本管理等业务板块，提升公司在口腔健康与美丽领域综合服务能力。 在口腔护理领域，公司将围绕牙膏、牙刷、漱口水、牙线等口腔清洁用品的主要赛道，通过技术创新、产品创新和营销创新，提高核心品类品牌的市场占有率。同时，公司将重点布局和发展电动牙刷、冲牙器等一系列电动口腔护理品类，通过研发、并购、渠道开发、营销升级等举措，不断扩大企业市场规模，形成企业发展的第二曲线，为大众提供全面口腔护理解决方案。 口腔健康新业务是公司发展的重点之一。公司目前已经开发和上市第二类医疗器械冷酸灵牙齿脱敏剂和口腔溃疡含漱液，第一类医疗器械冷酸灵牙科用毛刷，开云APP官网以及口腔卫生用品如口腔抑菌膏、口腔抑菌液等，并积极开发口腔智能新产品；同时在全国OTC药店领域开展相关合作与布局，积极稳妥推进企业向高端制造和口腔医疗、口腔美容服务产业战略延伸，致力成为口腔健康与美丽产业的引领者。 维持盈利预测，维持“增持”评级 我们预计公司24-26年EPS分别为0.94元、1.12元、1.32元，对应PE为36x、30x以及26x。 风险提示：行业竞争加剧；销售不及预期；关键人才流失风险。

　　登康口腔(001328) 事件：公司高频数据持续超预期兑现，电商数据增速亮眼，我们预计线下渠道亦稳步增长。 点评： 1）核心逻辑一：线下份额稳步提升，线上渠道增速靓丽。 线pct）、成为市场第三；公司借助分布在全国31个省、自治区、直辖市以及2000余个区/县的优质经分销商，实现对数十万家零售终端覆盖；针对最广阔的县域乡镇市场，公司通过经销模式迅速下沉构建渠道壁垒；推行“百万级县域、千万级经销商”战略、线下渠道持续精耕、稳步增长。 线年底变更、持续吸纳有生力量、战斗力充足；24年发力自播建设、精细化管理线上产品结构、明确线上主推高端系列战略。根据蝉妈妈，24年冷酸灵抖音GMV同比+151%，逐季提速、24Q4同比+245%，变革效果显著。 2）核心逻辑二：产品结构持续升级，驱动毛利率快速提升。公司坚定实施“提品质、调结构、促增长”的产品推广策略，专研平台、医研平台销售占比快速提升；其中线下渠道专研占比稳步提升，线上渠道医研占比快速提升；根据蝉妈妈，开云APP官网24Q4抖音渠道医研系列占比达65%（24Q1占比仍较低），产品结构升级逻辑加速兑现；伴随高毛利专研&医研系列占比提升，公司毛利率快速优化，24Q1-3公司毛利率49.3%（同比+5.1pct），单Q3毛利率达53.9%（同比+7.0pct），带动净利率稳步提升。 盈利预测：我们预计2024-2026年归母净利润为1.6/2.1/2.6亿元，对应PE分别为38.9X、29.3X、23.7X。 风险因素：行业竞争加剧、新品开发不及预期、渠道扩张不及预期

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